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天山股份(000877):进击西北-静待西北基建补短板启动

发布时间:2020-03-23    研究机构:光大证券

  报告期内公司归母净利润同比增长31.8%,EPS1.56 元2019 年公司实现营业收入96.9 亿元,同增22.1%,归母净利润16.4亿元,同增31.8%,EPS 1.56 元;单4 季度公司营收24.5 亿元,同增6.4%,归母净利润4.6 亿元,同减4.4%,EPS 0.43 元。利润分配预案:每10 股派发现金红利5.1 元(含税),股利支付率29.2%,股息率4.5%。

  量价齐升,经营效率提升

  报告期内,公司综合毛利率36.6%,同比上升0.4 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.4%、5.9%、2.0%,同比下降0、0.3、1.7 个百分点,期间费率11.3%,同比下降2.0 个百分点;单4 季度公司综合毛利率44.3%,同比下降3.7 个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为4.7%、9.0%、1.7 %,同比变动0.5、1.1、-1.4 个百分点,期间费率15.4%,同比上升0.2 个百分点。

  2019 年全年公司销售水泥和熟料2149 万吨,同增10.6%,吨产品均价450.8 元/吨,同升43.2 元同增10.6%;吨成本285.8 元,同升25.7 元,同增9.9%;吨毛利165 元,同升17.5 元;吨三费51 元,同降3.3 元;吨净利76.1 元,同升12.3 元。19 年新疆和江苏水泥产量分别为3,837 万吨和1.6 亿吨,同增8.3%和9.2%。公司新疆和江苏地区收入占比分别为60.2%和39.8%,增速分别为35.8%和6.0%,其中新疆贡献较大。公司主要在资源综合利用、技术改造和特殊性能水泥研发等方面持续投入,此外逐步向下游延伸产业链推进污泥、城市垃圾、危废等废弃物处置项目。

  盈利预测与投资建议

  2020 年初受冠状肺炎疫情影响,施工全面停滞,一季度预计全国水泥销量大幅下滑,但4 月国内基础设施建设将有望全面启动,带动水泥需求环比快速提高,而西北区域水泥行业需求受基建投资影响明显,弹性较高需重点关注。静待西北基建补短板启动,区域供需格局不断向好,维持公司20-21 年EPS 至1.85、1.99 元,新增22 年EPS 2.11 元。公司当前的估值水平处于公司历史估值低位水平,维持“买入”评级。

  风险提示:

  地区基建投资不及预期,原材料燃料价格超预期上涨,中建材同业竞争资产整合不确定性等风险。

申请时请注明股票名称