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天山股份(000877)2019年财报点评:业绩实现高增长 未来潜力可期

发布时间:2020-03-24    研究机构:国信证券

  收入增长22.14%,净利润增长31.80%,拟10 派5.1 元2019 年公司实现营业收入96.88 亿元,同比增长22.14%,归母净利润16.36 亿元,同比增长31.80%,EPS 为1.5598 元/股,并拟10 派5.1元(含税),基本符合预期,业绩增长主要受益于核心区域水泥需求回升,产品销售量价齐升,以及公司本身经营改善。

  盈利能力大幅提升,经营改善显著

  2019 年公司合计销售水泥和熟料2149 万吨,同比增长10.4%,主要受益于区域水泥需求回升明显。我们测算2019 年公司水泥熟料吨收入、吨毛利和吨成本分别为377、157 和220 元/吨,分别较去年同期提高24、61 和3 元/吨。受益于行业景气度的持续提升,以及公司“三精管理”,公司全年销售、管理、财务费用率分别下降0.04、0.62 和1.68pct至3.38%、5.5%和2.02%,三项费用率合计10.91%(-2.35pct)。报告期内,公司资产负债率继续大幅下降12.47pct 至33.64%,资债结构持续优化,经营性净现金流达到26.76 亿,同比增长55.6%。

  两大核心区域需求改善,未来基建项目有支撑公司目前拥有熟料产能2800 万吨,水泥产能3866 万吨,主要布局于新疆和江苏两大区域。2019 年新疆区域收入实现58.35 亿,同增35.6%,收入占比约60%(+6pct),江苏省实现收入39.77 亿,同增10.2%,主要受益于两大区域需求改善,2019 年新疆和江苏区域水泥产量分别增长6.5%和10.4%,增速分别较上年提高26.8 和12.9pct。2020 年,新疆重点项目共计390 项,主要集中于水利、交通等类别,江苏省计划交通建设投资1576 亿,同增15%,再创新高,区域水泥需求有支撑。

  看好公司未来潜力,维持“买入”评级

  公司是新疆最大的水泥企业,区域熟料产能占比达到39%,在基建补短板持续推进下,需求无需过分担忧。公司以水泥窑协同处置为契机,加快产业结构调整步伐。同时,在“一带一路”战略中持续推进下,公司“走出去”战略有望加快落地,预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.78/2.00/2.19 元/股,对应PE 为6.5/5.8/5.3x,维持“买入”评级。

  风险提示:经济下行超预期;原材料价格上涨超预期;供给超预期。

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