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天山股份(000877)2020年中报业绩预告点评:2Q20新疆、江苏较好景气 表现略超预期

时间:20-07-14 00:00    来源:中信证券

公司2020 年半年度业绩预告6.71 亿元,同比增长0.08%,剔除西部建设公允价值变动影响同比+6.3%,表现略超预期。考虑需求高景气下新疆水泥价格有望维持高位,以及公司拟转让熟料产能指标(料交易完成后会增厚业绩),上调公司EPS 预测至2.05/2.24/2.47 元,上调2020 年目标价至19.33 元,维持“买入”评级。

半年报业绩预计同比持平,剔除公允价值变动影响同比+6.3%,表现略超预期。

公司发布2020 年半年度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润6.71 亿元(同比+0.08%),剔除西部建设公允价值变动影响后同比+6.3%。公司克服前期疫情及4-5 月新疆降价影响,预告2Q20 归母净利润同比+38.4%,表现略超预期。

受益积压需求陆续释放,2Q20 新疆、江苏市场呈现较好景气。疫情影响下游工程复工节奏,公司核心市场新疆、江苏1Q20 水泥产量分别同比-33%/-32%;随着4 月初基建及地产复工趋于正常,前期积压需求陆续释放,5M20 新疆/江苏水泥产量同比+3.6%/-13.4%;其中4 月/5 月新疆水泥产量同比-3.6%/+21.8%,4 月/5 月江苏水泥产量同比+5.0%/+9.6%,支撑2Q20 公司业绩实现较好增长。

疆内价格回升至高位企稳,江苏市场提供稳健盈利,拟转让产能指标料增厚业绩。4 月由于需求恢复稍缓,新疆错峰置换协议破裂,袋装/散装吨价格下调150/80 元/吨;而随着4-5 月新疆需求明显改善,传统企业与PVC 企业重新达成合作,6 月底疆内价格已回升并超过去年同期20 元/吨,在需求高景气下,我们预计新疆价格年内有望维持高位;对于江苏市场,我们预计在七月底八月初雨水扰动后继续受益需求复苏,价格料企稳回升,为公司提供稳健盈利。此外,公司拟向崇左南方水泥转让旗下屯河水泥120 万吨熟料产能指标,交易总价款1.32 亿元(相当于2019 年净利润的8.1%),交易完成后料将增厚公司业绩。

风险因素:基建及地产需求复苏不及预期;区域错峰置换协议破裂;母公司整合进度不及预期等。

投资建议:考虑需求高景气下新疆水泥价格有望维持高位,江苏市场继续提供稳健盈利以及公司拟转让熟料产能指标(料交易完成后会增厚业绩),我们上调2020-2022 年净利润预测至21.5/23.5/25.9 亿元(原预测为20.2/23.1/25.4亿元),对应EPS 预测为2.05/2.24/2.47 元,现价对应PE 为8.8/8.1/7.3x。考虑到中期内行业盈利趋稳下所带来的估值提升,以及公司未来或受益母公司整合推进,我们上调目标价至19.33 元(对应2020 年PE/PB 为9.4x/1.8x),维持“买入”评级。