天山股份(000877.CN)

天山股份(000877)2020年财报点评:业绩符合预期 期待全新征程

时间:21-03-12 00:00    来源:国信证券

收入下降10.3%,净利润下降7.3%,拟10 派4.8 元公司2020 年实现营业收入86.92 亿元,同比减少10.28%,归母净利润15.16 亿元,同比下降7.31%,EPS 为1.4458 元/股,拟10 派4.8元(含税),分红率为33.17%,基本符合预期。公司业绩全年小幅减少主要受新冠疫情和南方超长雨季影响,水泥需求阶段性减少,价格低于去年同期。

盈利能力保持良好,资债结构进一步优化

2020 年公司合计销售水泥和熟料2146 万吨,同比微幅减少0.1%,商混销售214 万方,同比小幅增长4.39%。我们测算2020 年公司水泥熟料吨收入、吨毛利和吨成本分别为356、137 和219 元/吨,分别较去年同期下降21、20 和0.5 元/吨,但盈利能力仍处历史较高位水平。公司全年销售、财务费用率分别下降0.79 和1.0pct 至2.6%和1.02%,主要受益于运输费用减少和去杠杆、降负债效应,管理费用率和研发费用率分别小幅上行0.1 和0.19pct 至5.6%和0.61%,期间费用率合计9.83%,同比降低1.5pct。报告期内,公司资产负债率继续下降9.19pct至24.45%,资债结构一步优化,账面实现净现金3.9 亿元,经营性净现金流达到25.66 亿,同比小幅减少4.1%,仍维持高位水平。

新疆地区基建有望持续发力,水泥需求具备支撑公司业务主要布局于新疆和江苏“苏锡常”区域,2020 年新疆区域收入实现57.71 亿,同减1.09%,收入占比约66.4%(+6.2pct),江苏省实现收入29.21 亿,同减24.19%,江苏地区收入减少主要受洪涝灾害等因素影响。2021 年,新疆将继续加大交通基础设施建设力度,预计交通运输固定资产投资完成额约600 亿,较去年目标增加3%,区域水泥需求仍具备一定支撑。

第一大水泥企业呼之欲出,维持“买入”评级近期,公司与控股股东中国建材旗下水泥资产重组交易方案发布,若后续进度顺利,公司产能规模将实现全国第一,未来行业格局有望进一步优化,看好重组后公司中长期经营改善。预计2021-23 年EPS 分别为1.75/1.93/2.05 元/股,对应PE 为9.5/8.6/8.1x,维持“买入”评级。

风险提示:重组推进不及预期;项目落地不及预期;疫情反复。