天山股份(000877.CN)

天山股份(000877):业绩符合预期 整合仍在进行时

时间:21-09-01 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持” 评级。21H1 实现收入41.3 亿元,同增14.8%,归母净利7.5 亿元,同增10.96%,业绩落在预告区间中枢位置,符合预期。

维持公司2021-23 年eps1.8/2.07/2.24 元的预测,维持目标价24.26 元。

21H1 量价齐升,但华东6 月经营阶段呈现疲态。测算21H1 公司水泥熟料销量约800 万吨,同增70-80 万吨,主要为华东贡献,疆内同比基本持平;再观价格,疆内同比小幅增长10 元,华东则同增约30元。判断下半年基建项目的平稳落地将支撑公司疆内经营;华东6-7月受雨水及外来低价水泥冲击,水泥价格降幅超100 元,但8 月始需求复苏,价格亦触底反弹,下半年华东水泥量价齐升可待。

整合大时代仍在进行时。公司为中建材水泥资产回A 平台,重组方案8 月已然过会,拟采用发行股份及支付现金的方式,作价981.4 亿元收购中联水泥、南方水泥、西南水泥及中材水泥等股权资产,定价12.9 元每股。并购完成后,公司熟料产能将达3.2 亿吨,跃迁为国内产能最大的水泥企业,统一管治之下将有效解决同业竞争问题。按母公司承诺,预期未来两年内祁连山、宁夏建材等上市公司水泥资产整合落地,公司整合的大时代仍在进行时。

西部建设股价变动摊薄公司利润。21H1 因西部建设股价下行,确认为约1100 万元投资损失,但较20H1 损失体量收窄。我们认为随着需求预期触底,下半年西部建设股价有望反转,增厚公司利润。

风险提示:疫情反复、原燃料涨价超预期、地产政策持续收紧