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天山股份:盈利能力大幅下降,期待一带一路契机

发布时间:2016-03-28    研究机构:华泰证券

行业延续下行走势,营收、利润下滑。2015年公司实现营收50.46亿元,同比下降22.88%;归属上市公司股东净利润-5.25亿元,同比下降307.95%;EPS为-0.60元,同比下降306.90%;加权平均净资产收益率为-7.80%,比14年少11.56%。公司毛利率13.14%,较14年下降7.43%;净利率-13.27%,较14年下降17.16%。

主营产品销量下跌,水泥价格下降,营收低迷。公司Q1、Q2、Q3和Q4营业收入绝对值变化分别为-25.77%、-28.14%、-16.17%和-23.50%。营业收入的下降是由于公司报告期内商品混凝土和水泥销量分别减少24.51%、13.99%至311万方和1845万吨且报告期内,水泥的平均价格为221.70元,较去年下降9.76%。水泥和混凝土的吨毛利分别下降47.08%、9.72%至29.06元/吨和40.23元/方。主营产品销量下降以及水泥价格的下跌使全年营收减少。

各季度毛利率均同比下降,公司期间费用同比减少。公司Q1、Q2、Q3和Q4毛利率绝对值变化分别为-16.53%、-6.73%、-3.22%和-10.78%,三季度毛利率同比降幅较低一方面因为在该季度公司营收的降幅相比其他季度降幅较小,另一方面本季度公司成本为15.71亿,同比减少12.89%。2015公司销售费用、管理费用、财务费用及期间费用分别同比下降8.28%、9.18%、4.93%和7.30%,而期间费用占营收26.93%,较去年增加4.53%,这主要是15年营收的大幅下降导致的。

资产负债稳健,营运能力保持稳定。公司应收账款周转率和固定资产周转率继续下降,15年Q4分别同比下降19.06%和2.46%,但从周期性来看,16年上半年会有所上升;存货周转率和总资产周转率相对稳定,变化不大;今年公司资产负债率上升1.17%,截止报告期末达到63.79%。

地区内需求增量有限,未来看点在于一带一路。新疆地区全年水泥产量约4000万吨,产能利用率50%左右,产能过剩严重。预计今年需求改善有限。未来的看点还是在于一带一路战略持续推进,使得公司的桥头堡地位得以发挥。

维持增持评级。预计公司2016~2018年EPS为0.02/0.03/0.09元,维持增持评级。

风险提示:宏观经济波动;一带一路推进不达预期

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