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天山股份公司年报点评:疆内供需失衡致业绩亏损,关注水泥同业资产整合

发布时间:2016-05-06    研究机构:海通证券

事件:前期公司公布2015年年报及2016年1季报;2015年公司实现收入约50.47亿元,同比降22.9%;归母净利润亏损约5.25亿元,同比降308.0%;EPS约-0.60元。其中第4季度实现收入约11.01亿元,同比降23.5%;归母净利润亏损约2.01亿元,2014年同期亏损约5471万元;EPS约-0.23元。

2016年1季度公司实现收入约3.98亿元,同比降17.5%;归母净利润亏损1.91亿元,2015年同期亏损约2.35亿元;EPS约-0.22元。

同时,公司预计2016年上半年净利润约-1.6亿元,2015年同期约-3.23亿元。

点评:

疆内供需失衡,公司水泥业务量价齐跌。公司水泥产能约85%位于新疆地区,2015年疆内水泥产量约4100万吨,同比减少15.9%,需求延续弱势,水泥价格下探至历史低位,疆内企业亏损率达66%。

2015年公司水泥业务实现收入约40.90亿元,同比降22%;销量约1845万吨,同比降14%;吨均价、吨毛利、吨净利分别下降24、26、40元,至222、29、-29元;首次出现亏损。混凝土业务实现收入约9.27亿元,同比降23.4%;销量约311万方,同比降24.5%;方均价、方毛利分别增5、-4元。

公司2016年开局量稳价跌,严控费用。2016年1季度新疆、江苏两地水泥均价同比下跌近20%,预计公司水泥销量同比持稳。公司1季度在加强费用控制下,销售、管理费用率分别同比下降2.4、3.3个百分点。

疆内水泥存量产能压力较大,景气复苏寄望“丝绸之路经济带”落实。疆内在建及拟建水泥熟料产能约2100万吨,占目前存量产能近25%,在疆内亏损严重的环境下,产能建设有望趋缓;但存量水泥熟料产能已严重过剩,区域景气需寄望“丝绸之路经济带”等政策落实驱动下带动水泥需求爆发。

关注中材系水泥同业资产整合、2大央企整合预期。公司实际控制人中材集团已承诺将于2016年9月7日前妥善解决旗下水泥资产的同业竞争问题;同时,2大央企中建材集团、中材集团已公告推进战略重组,引发旗下重叠水泥资产整合预期。中建材集团旗下有北方水泥、中联水泥、南方水泥、西南水泥,中材集团旗下有天山股份(000877)、祁连山、宁夏建材、中材水泥,8家企业合计熟料、水泥产能约4.0亿吨,占全国产能比重约22%。若2大集团水泥业务能实现整合,或将为行业产能去化消减一重阻力。

维持“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.01、0.12、0.23元。给予公司PB(按最新每股净资产计算)1.1倍,目标价7.78元。

风险提示。需求不达预期、成本大幅上升、同业竞争问题解决力度不达预期。

申请时请注明股票名称