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天山股份:二季度扭亏,关注两材整合与产能输出

发布时间:2016-08-07    研究机构:华泰证券

二季度业绩扭亏,业绩趋势向好。

公司上半年实现营收19.93亿元,YOY-5.5%;归属净利-1.04亿元,同比减亏59.0%;经营性现金流2.99亿元,YOY+123%;EPS为-0.12元,较同期的-0.29大幅转好。二季度公司实现营收15.95亿元,YOY-1.9%;归属净利8,707万元,结束连续六个季度亏损;经营活动现金流3.58亿元,YOY+134%;EPS为0.10元,结束六个月负值。公司同时预计三季度时累计业绩将实现扭亏,预计今年前三季度累计净利达到500万元,EPS达到0.006元,隐含三季度净利1.09亿元,EPS为0.13元。公司上半年业绩逐渐改善,略超市场预期,主要因为上半年固定资产投资向好,新疆水泥价格走出年初低点。

区域水泥均价上涨,降本控费初见成效。

公司上半年综合毛利率19.7%,较同期提升5.7%。水泥板块实现营收17.47亿元,YOY-2.23%,毛利率22.4%,较同期提升7.1%;混凝土实现营收2.32亿元,YOY-26.1%,毛利率-0.7%,较同期下降7.2%。公司水泥产能约85%位于新疆地区,地区营收14.75亿元,YOY-2.6%;江苏地区营收5.04亿元,YOY-14.1%。上半年新疆地区水泥价格从年初低谷走出,3、4月间高标水泥提价40元,目前价格较同期低20元。苏锡常地区水泥价格二季度有所下滑,目前已回归年初水平。上半年销售、管理、财务费用率分别降至5.6%/8.5%/12.0%,公司积极进行降本控费,一方面优化物流和提高管理精细化,另一方面归还短融和应付债券降低利息支出。

两材整合供给侧改革向好,一带一路产能输出改善需求。

公司实际控制人中材集团承诺9月7日前解决旗下水泥资产同业竞争问题,7月国资委宣布在中材、中建材开展重组试点。中材旗下有天山股份(000877)、祁连山、宁夏建材和中材水泥,中建材旗下有北方水泥、中联水泥、南方水泥、西南水泥,8家公司合计熟料与水泥产能4亿吨,占全国22%,两材整合将推动行业进一步去去产能。新疆地区产能约4000万吨,15年产能利用率约在50%左右,产能过剩严重;7月起新疆率先取消32.5等级水泥,对供给端有一定改善。区域当前产能建设趋缓,如果能对丝绸之路经济带进行产能有效输出,则水泥供需将有望改善。

业绩拐点初现,维持“增持”评级。

预计公司2016~18年EPS为0.02/0.03/0.09元,公司上半年业绩有了一定改善,同时两材重组带动旗下水泥资产整合,一带一路带动产能输出,公司未来发展有一定潜力。公司当前PB处于历史均值和行业平均之下,认可给予1.0~1.1倍PB估值,对应价格区间7.1~7.8元,维持增持评级。

风险提示:下游需求不达预期;区域供给侧改革不达预期;一带一路推进放缓等.

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